V prvním čtvrtletí roku 2024 bude směnný kurz rublu poměrně stabilní a dolar se bude obchodovat kolem 90-95 rublů. Tuto prognózu sdělil Realnoe Vremya předseda představenstva finanční skupiny Finam Vladislav Kochetkov. Expert je přesvědčen, že v druhé polovině roku začne postupné oslabování a kurz americké měny skončí kolem 103-105 rublů.
Ministerstvo financí vyčlenilo na nákup cizí měny 244,8 miliardy rublů
Na konci prosince Bank of Russia oznámila, že od 9. ledna 2024 zahájí na domácím devizovém trhu operace související s doplňováním a využíváním prostředků z Fondu národního blahobytu, včetně zohlednění všech provedených operací z prostředků z Fondu národního blahobytu v roce 2023. Ministerstvo financí tak od 7. prosince do 12. ledna vyčlenilo na nákup cizí měny v rámci rozpočtového pravidla 244,8 miliardy rublů, denní objem nákupů činil 11,7 miliardy rublů.
— V průběhu ledna 2024 navíc Ruská banka dokončí prodej měny v rámci zrcadlení investic finančních prostředků z Fondu národního blahobytu v první polovině roku 2023 (0,8 miliardy rublů denně). Od 9. do 12. ledna tak centrální banka prodávala měnu za 0,9 miliardy rublů denně, řekl Vladislav Kochetkov Realnoe Vremya.
Objem transakcí ve zbývajících dnech bude podle něj jasný poté, co ministerstvo financí oznámí výši transakcí podle rozpočtového pravidla. Ruská centrální banka již dříve oznámila, že od ledna 2024 obnoví operace na domácím devizovém trhu související s doplňováním a využíváním prostředků NWF, včetně zohlednění všech operací provedených s prostředky fondu v roce 2023. Na konci června 2024 upraví Banka Ruska objem těchto pravidelných operací. Na tom bude záviset dynamika kurzu rublu.
“Od dubna do května musíme být připraveni na novou vlnu depreciace směnného kurzu”
Jak řekl Vladislav Kochetkov, letošní ceny ropy mohou mít dopad na dynamiku směnného kurzu rublu:
— Rubl v roce 2024 může být nepříznivě ovlivněn slabou dynamikou cen ropy v důsledku zpomalení hospodářského růstu v USA a Číně. A pokud se zároveň zvýší sankční tlak na Rusko, což povede ke zvýšení slevy uralské ropy oproti Brentu, pak bychom měli očekávat zhoršení dynamiky ruského obchodu a platební bilance. V důsledku toho je na domácím trhu nedostatek cizí měny a slabší kurz rublu. Vzhledem ke všemu výše uvedenému očekáváme, že kurz rublu zůstane v první polovině roku 2024 relativně stabilní a ve druhé polovině roku jeho postupné oslabování,“ řekl Kochetkov.
Podle předsedy představenstva Finamu dala centrální banka na konci roku 2023 jasně najevo, že je nutné být připravena zrušit směnné transakce s americkým dolarem v případě zavedení prohibitivních sankcí vůči moskevské burze. V tomto případě, jak poznamenal expert, je centrální banka připravena přejít k mimoburzovnímu stanovení kurzu rublu k americké měně. To ale také znamená, že rubl ztratí status konvertibilní měny a jeho směnný kurz se na základě hodnocení kotací velkých bank může lišit od toho tržního, dodal.
— S přihlédnutím ke všem výše uvedeným faktorům se domníváme, že v prvním čtvrtletí roku 2024 bude kurz rublu poměrně stabilní a dolar se bude obchodovat kolem 90–95 rublů. Od dubna do května musíte být připraveni na novou vlnu oslabení kurzu rublu. Bezprostředním cílem pro růst dolaru bude jeho vzestup na maxima roku 2023, na úroveň 102 rublů. Směnný kurz dolaru může zakončit rok kolem 103-105 rublů,“ uzavřel Kochetkov.
Směnný kurz rublu od začátku roku 2024 klesá
Připomeňme, že první obchodní den roku 2024 na moskevské burze dopadl pro ruskou národní měnu neúspěšně. Od samého začátku začal oproti americkému klesat a ztratil 1,64 rublů za den, neboli 1,65 % (z 90,5 rublů na 92 rublů za 1 dolar) a 1,8 % do konce závěrečného obchodování v roce 2023. Během novoročních svátků se snažila zůstat v rozmezí 91-92 rublů za dolar.
Již dříve analytik BCS Forex Anatoly Trifonov v rozhovoru s Realnoe Vremya předpověděl kurz národní měny během zimních prázdnin kolem 91 rublů za „američana“, s následným posílením během roku na 86,6 rublů za dolar.
Na druhé straně Nikolaj Pereslavsky, vedoucí oddělení „Podpora“ CMS Group, uvedl, že v lednu se dolar bude obchodovat v rozmezí 87-100 rublů, evropská měna – 97-107 rublů. „Svůj efekt měla opatření vlády, která předurčila posílení rublu o 10 % z maximálních hodnot na začátku října 2023. Stabilitu ceny evropské ropy, jejíž kotace přesahují 80 dolarů za barel, považuji za důležitý faktor stability rublu,“ uvedl na začátku letošního roku.
Současně kandidát ekonomických věd, docent katedry financí pro udržitelný rozvoj Ruské ekonomické univerzity. G.V. Plechanov Ayaz Alijev dokázal předpovědět na blížící se únor. Podle něj bude ve třetím zimním měsíci hodnota dolaru od 87 do 95 rublů.
— Kurz rublu je ovlivněn mnoha faktory. Nyní jsou nejvlivnější geopolitika, ropa, měnová politika Centrální banky Ruské federace a administrativní opatření. „Pokud nenastanou situace vyšší moci, kurz se pravděpodobně příliš nezmění,“ řekl první týden po novoročních svátcích.
Směnný kurz dolar/rubl při zahájení obchodování na moskevské burze v úterý 16. ledna vzrostl o 52,5 kopecks oproti předchozí závěrečné úrovni a činil 88,1 rublů. Kurz eura se snížil o 30 kopejek a činil 95,7 rublů. Od 10.12. prosince stojí dolar 87,4 rublů a euro 95,5 rublů.
30. dubna končí platnost vyhlášky o povinném prodeji cizoměnových příjmů exportérů. Bude toto opatření prodlouženo a jaké další faktory ovlivní dubnový kurz rublu? Více se dočtete v materiálu RBC Investments.
Na konci března 2024 se kurz dolaru k rublu zvýšil o 1,46 % na ₽92,48, směnný kurz eura – o 1,05 % na 99,65 ₽. Dynamika devizového trhu jako celku za měsíc se ukázala být poměrně zdrženlivá; současně bylo zaznamenáno několik epizod těkavost . Dne 21. března se tak směnný kurz USD/RUB snížil o 12 kopecks, neboli 67 %, za 0,73 minut ve srovnání se závěrkou předchozího dne. Podle expertů, kteří v tento den očekávali naopak oslabení rublu, byla abnormální volatilita dolaru spojena s velkým počtem transakcí během výpočtového období fixace kurzu na realizaci čtvrtletních futures na pár dolar/rubl a na něj navázané opce.
Fixace je proces, jehož výsledkem je stanovení obecně uznávané jednotné ceny finančního aktiva, srovnávací hodnoty. V tomto případě mluvíme o měně. Podle předpisů Moskevské burzy se za fixaci kurzu nebere celý obchodní den, ale na krátkou dobu – od 12:15 do 12:30 moskevského času. Pro vypořádání konkrétních transakcí s futures a opcemi je stanovena jednotná sazba.
Další nárůst volatility byl zaznamenán na pozadí zpráv o teroristickém útoku na radnici Crocus v pátek 22. března večer. Obchodování na devizovém trhu bylo v té době již uzavřeno, takže investoři v pondělí 25. března v ranní seanci odehráli zápor. Kurz USD/RUB v 07:00 na moskevské burze vzrostl o 0,53 % a přesáhl 93 ₽. Následně se však kurz vrátil zpět.
“RBC Investice » se od odborníků dozvěděli, jaké faktory ovlivní dynamiku národní měny v dubnu a také jaké kurzové rozpětí očekávají příští měsíc.
Jaké faktory ovlivní rubl v dubnu?
Rubl bude v dubnu zvýhodněn přebytkem běžného účtu v ruské platební bilanci, vysokými cenami ropy, vyhláškou o povinném prodeji výnosů v cizí měně pro exportéry a sezónně sníženou poptávkou po cizí měně, říká hlavní analytik Sovcombank Michail Vasiliev. Analytici Alfa Capital poznamenávají, že kladný zůstatek na běžném účtu je zaznamenáván měsíčně – 4,5 miliardy USD v lednu a 5,2 miliardy USD v únoru 2024. „Pokud je na trhu dostatečná nabídka měny od exportérů, neexistují žádné objektivní důvody pro oslabení rublu vůči ostatním měnám,“ citují odborníci údaje s odkazem na údaje centrální banky. Navzdory růstu přebytku běžného účtu v únoru o 16 % v měsíčním vyjádření a o 73 % v ročním vyjádření nelze vyloučit zhoršení odhadů, jako tomu bylo v prosinci a lednu, poznamenává analytička Digital Broker Natalia Pyryeva. Omezujícími faktory pro posílení rublu budou geopolitická a sankční rizika, odliv kapitálu, poptávka po měně na odkup akcií ruských společností od zahraničních vlastníků, měkká rozpočtová politika (poptávka po dovozu), dodává Vasiliev.
1. Povinný prodej výnosů v cizí měně vývozci
Čas od času je kurz rublu negativně ovlivněn potížemi s návratností výnosů v cizí měně, poznamenává Jurij Kravchenko, vedoucí oddělení bankovnictví a analýzy peněžního trhu IC Veles Capital. Tento faktor je však podle odborníka kompenzován jednotným prodejem devizových příjmů podle vyhlášky pro exportéry. „Klíčovou roli pro ruskou měnu v nadcházejících měsících bude hrát možnost prodloužení platnosti dekretu po vypršení jeho platnosti v dubnu. Pravděpodobně se nějaké informace objeví do měsíce a trhy je začnou aktivně přehrávat. Pokud bude rozhodnuto o prodloužení platnosti dekretu, rubl může obnovit pokusy o posun směrem k ₽90 za dolar,“ předpovídá expert.
Prezidentský dekret č. 771 o povinném prodeji výnosů v cizí měně na tuzemském trhu byl podepsán 11. října 2023. Stanovuje, že společnosti jsou povinny vrátit nejméně 80 % tržeb v cizí měně ruskému okruhu do 60 dnů od obdržení. Rovněž do dvou týdnů musí vývozci prodat na domácím trhu alespoň 90 % devizových příjmů připsaných na jejich bankovní účty (ale ne méně než 50 % finančních prostředků obdržených v souladu s každou vývozní smlouvou, ve lhůtě ne více než 30 dnů ode dne jejich obdržení). V lednu 2024 došlo k úpravě parametrů vyhlášky, uvedly Vedomosti. Těm společnostem, které dostávají více než 50 % příjmů z vývozu v rublech, bylo povoleno nesplňovat všechny požadavky vyhlášky. Platnost vyhlášky o prodloužení povinné repatriace cizoměnových příjmů exportérů vyprší po 30. dubnu 2024. První místopředseda vlády Andrej Belousov se vyslovil pro prodloužení opatření s tím, že toto rozhodnutí prokázalo vysokou účinnost a pomohlo stabilizovat situaci na devizovém trhu. Ruská banka nepovažuje za nutné prodlužovat povinný prodej výnosů v cizí měně z exportu. Předsedkyně centrální banky Elvira Nabiullina uvedla: „Ruská banka nevidí tak přesvědčivé důvody pro prodloužení povinného prodeje výnosů v cizí měně. Podle našeho názoru je význam tohoto opatření, opatření povinného prodeje výnosů v cizí měně za účelem stabilizace směnného kurzu, výrazně nižší než ostatní opatření, jiné efekty.“
Také hlavní analytik Sovcombank Michail Vasiliev považuje rozhodnutí o prodloužení povinného prodeje výnosů v cizí měně za jeden z důležitých faktorů dubnového kurzu rublu. Podle prognózy experta se opatření prodlouží po 30. dubnu, ale parametry prodeje či načasování prodeje se mohou změkčit a firmy budou prodávat menší objemy oběživa než nyní. Ekonom Renaissance Capital pro Rusko a SNS+ Andrey Melaščenko souhlasí se svým kolegou, že opatření může být rozšířeno s úlevou pro jednotlivé exportéry, na které se dříve dekret vztahoval. Analytik Finam Financial Group Alexander Potavin se domnívá, že prodej cizí měny ruskými exportéry je nyní kompenzován zvýšenou poptávkou po ní ze strany místních dovozců, protože spotřebitelská poptávka zůstává vysoká. Expert také poznamenává, že dynamiku směnného kurzu nadále ovlivňují peněžní toky ze změny vlastníků zahraničních podniků, které opustily Rusko.
2. Operace Ministerstva financí a Centrální banky na volném trhu
Význam devizových transakcí dobře charakterizují statistiky největších devizových účastníků na devizovém trhu, říká Jurij Kravčenko. Centrální banka je podle experta od ledna druhým největším prodejcem oběživa na burze po podnikovém sektoru (hlavně exportérech) a systémově důležitých úvěrových institucích (SIC), které jim slouží. „Od listopadu se objem prodejů v cizích měnách u podnikového sektoru snížil o více než polovinu a na straně Severozápadní záložny se objem prodeje v cizích měnách od prosince snížil téměř o 30 %. Toto snížení bylo plně kompenzováno devizovými prodeji Ruské banky: v lednu až únoru prodala měny za více než 400 miliard ₽ – to je asi polovina jejích celkových prodejů v roce 2023,“ poznamenává Kravchenko.
Od 5. dubna do 7. května bude ministerstvo financí denně nakupovat měnu a zlato v přepočtu za 11,2 miliardy ₽ denně. O měsíc dříve, od 7. března do 4. dubna, toto číslo činilo 4,7 miliardy ₽ za den. Souběžně s tím centrální banka prodává každý den ₽11,8 miliardy jüanů z jiných důvodů. Objem nákupů ministerstva financí tak téměř zcela pokryje objem, který centrální banka naopak na trh prodává. Jestliže o měsíc dříve činily čisté tržby regulátora 7,1 miliardy ₽ za den (11,8 miliardy ₽ minus 4,7 miliardy ₽), pak v dubnu toto číslo klesne na 600 milionů ₽ (11,8 miliardy minus 11,2, 12 miliardy ₽), to znamená, že spadne téměř XNUMXkrát.
„Těchto 11,2 miliard ₽ za den de facto téměř vyrovnalo 11,8 miliard ₽ za den v tržbách za rok 2024 spojených s využitím/investicemi z Fondu národního blahobytu,“ poznamenává ekonom Dmitrij Polevoy ve svém kanálu Telegram. Faktor podporující kurz rublu v podobě rozdílu mezi operacemi Ministerstva financí a Centrální banky podle jeho názoru oslabuje, což však bude částečně kompenzováno faktorem vyšších exportních cen.
3. Zdaňovací období
Zdaňovací období tradičně podporuje rubl, protože vývozci prodávají cizí měnu ve velkých objemech, aby zaplatili daňové povinnosti v rublech. Začátek dubna by mohl být pro rubl úspěšný, říká Natalya Pyryeva. Do konce března budou daně „tučné“, protože exportéři ke svým měsíčním platbám daně z těžby nerostů přidají platby za čtvrtletní dodatečnou daň z příjmu (ATT), poznamenává expert. Navíc se očekává závěrečná platba daně na rok 2023 a záloha na první čtvrtletí roku 2024, dodává. Ale Andrej Melaščenko připouští, že v dubnu možná neuvidíme další dodávky cizí měny od vývozců v očekávání platby AIT za první čtvrtletí roku 2024. Zvýšené platby daní z ropy a plynu, které se očekávaly v březnu, podle něj k posílení národní měny nepřispěly. „Poslední údaj ukazuje, že objem pravidelně prováděných konverzí s největší pravděpodobností postačoval k pokrytí daňových povinností,“ říká Melaščenko.
4. Ceny ropy
Michail Vasiliev ze Sovcombank věří, že ceny ropy budou v dubnu stejně jako v březnu nadále podporovat rubl. „Očekáváme, že ceny ropy Brent zůstanou v dubnu v rozmezí 80–86 USD za barel. Ruská uralská ropa pravděpodobně zůstane kolem 70 dolarů za barel,“ předpovídá Vasiliev. Vysoké ceny ropy podle něj podpoří příliv cizí měny do země a rozpočtové příjmy. Jurij Kravčenko naopak poznamenává, že od začátku roku 2024 rubl špatně reagoval na ceny ropy. To je patrné zejména při růstu cen ropy. „V současnosti kotace Brent nadále rostou, což začalo 5. února. Na začátku února byly ceny pod 78 USD a nyní se obchodují za 86 USD. Rubl nicméně za toto období pouze vykázal pokles,“ argumentuje odborník.
Podle Kravčenka za tuto situaci mohou potíže ve výpočtech při platbách za ruský export. „Požadovaný objem oběživa se na ruský trh jednoduše nedostane,“ zdůrazňuje. Natalya Pyryeva z Digital Broker také nevidí přímý dopad cen ropy na dynamiku kurzu rublu. Dynamika ceny černého zlata však ovlivňuje objem příjmů z ropy a plynu, jejichž příjmy souvisí s kurzem národní měny. „Dokud zůstanou ceny na zvýšených úrovních, příjmy ropných pracovníků rostou, ale dalším neméně důležitým faktorem v objemech příjmů ropných pracovníků je objem exportu,“ vysvětluje Pyryeva. Sankce mají další dopad na dovozce ruské ropy. Natalya Pyryeva mezi konkrétními zeměmi vyčleňuje Indii, která je na druhém místě v objemu nákupů ruské ropy. „Indie pravidelně snižuje dovoz kvůli obavám ze sekundárních sankcí. V březnu přitom dovoz černého zlata z Ruska dosáhl maxima od července loňského roku a činil zhruba 1,8 milionu barelů denně,“ podotýká odborník. Také další zvýšení cen ropy může být usnadněno snížením přítomnosti Ruska na trhu s ropou, dodává Pyryeva.
Vicepremiér Alexander Novak již dříve oznámil dobrovolné snížení těžby ruské ropy o 471 tisíc barelů denně ve druhém čtvrtletí roku 2024. V dubnu bude snížení produkce 350 tisíc barelů denně a export se sníží o 121 tisíc barelů denně, dodal vicepremiér.
